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          新聞資訊

          2018年天然橡膠行情總結及2019年展望

          作者:      發布時間:2018-12-21 09:15:10

          2018年滬膠期貨價格震蕩尋底,供需失衡令膠價持續走低。汽車產銷增幅由正轉負反映出橡膠消費形勢堪憂,而期貨倉單創歷史新高則凸顯供應壓力。2019年橡膠去庫存仍是主要任務,國內外汽車產銷前景都不樂觀,貿易摩擦常態化帶來的影響更是雪上加霜。天然橡膠主產國雖然計劃采取減產等措施挺價,但短期內難以見到顯著效果。所以,2019年天膠供需形勢繼續偏空的可能性大,但有望好于2018年,供應端或將成為影響膠價的主要因素。滬膠已經回到歷史性底部,萬元關口附近可能存在較強支撐。2019年膠價在10000~20000元區間內波動的可能性大,預計13000、16000元附近分別存在技術性壓力。
          第一部分 2018年天膠期貨行情回顧
          具體看,進入2018年之后,滬膠在2017年沖高回落后的低位弱勢運行。雖然國內膠區基本停割,但橡膠庫存依然偏高。外膠進口是主要供應來源,由于泰國等主要產膠國計劃限制出口,所以2017年12月國內進口膠意愿較強,2018年1月份到港量繼續增長。但是,受元旦、春節等假期較為集中的影響,橡膠下游企業的開工率不高。此后,美國加息及中美貿易摩擦加劇對橡膠消費前景不利,且該題材持續發酵對膠市的影響幾乎貫穿全年。此外,上期所關于20號期貨立項獲得證監會批準的消息刺激現有的橡膠期貨合約價差結構重新洗牌,遠期合約的升水也有顯著縮小。
          2018年國內汽車產銷形勢整體疲軟,一季度產量同比穩中略增,二季度增幅稍有放大,三季度則出現同比連續下降。1-10月,汽車產銷分別完成2282.6萬輛和2287.1萬輛,產銷量比上年同期分別下降0.4%和0.1%。產銷量增速持續回落,為今年以來的首次負增長。若四季度形勢不能好轉,則全年增幅為負難以避免。
          當然,在膠價下跌過程中也有因利好消息刺激出現短暫反彈,比如印度橡膠主產區受洪水影響造成大幅橡膠減產;中國與馬來西亞簽署備忘錄,“在促進改性橡膠瀝青道路技術商業化方面開展深入合作”;以及中國加大對出口商品的退稅力度等題材也給膠價帶來利多影響。但是,整體上看,膠價走勢跌多漲少,主要表現為震蕩探底。
          第二部分 天膠供應壓力繼續存在
          一、天膠增產周期尚未結束
          盡管2018年全球橡膠價格走勢疲弱,但是潛在的天膠生產能力卻處于歷史高位。受2010~2012年膠價堅挺的刺激,天膠種植面積不斷擴大,到2018年前后當時擴張的膠園陸續進入高產期。當然,主要產膠國也采取限產及限制出口等措施試圖減輕來自供應方面的壓力,但效果未必理想。據ANRPC最新報告,截至9月末,全球天然橡膠產量增長1.5%,至977.9萬噸。據預測,今年全年天然橡膠產量可增長3.7%至1385.1萬噸。不過,受天氣因素的影響,印度、越南天膠產量或許出現下降。
          由于膠價長期低迷,泰國政府考慮或建立橡膠價格監管委員會,通過減少割膠以及減少天膠種植面積等方式來改善供應過剩的局面。一是于2018年5月-7月對720萬畝橡膠停止割膠三個月;二是對所有橡膠進行隔日停割,即割15日停15日。關于以上措施的實施效果尚無權威報道。此外,泰國政府考慮減少橡膠種植面積。目前的計劃是,在未來五年內每年年減少橡膠種植面積20萬萊,同時給膠農以一定補貼。目前泰國橡膠種植面積預計約1800-2000萬萊,若計劃完成則泰國橡膠種植面積將減少約5%。該計劃自2018年9月份開始啟動,可能每年天膠供應量將減少4-5萬噸。不過,該計劃能否順利實施尚難確定,且過程較長,難以在短期內對膠價起到實質利好支持。
          當然,市場上也別的利多消息。2018年8月上旬到中旬,印度南部喀拉拉邦遭受“百年一遇的嚴重洪災”,當地橡膠產量占印度總量的70%,如后期產量無法跟上,此次洪災可能導致印度地區供需產生缺口,增加未來從其他產區的進口量。
          還有,天然膠生產國協會(ANRPC)發布了一組新的數據,全球1~8月份天然膠消費量增長5.5%,增幅超過天膠的生產。根據ANRPC的說法,“生產和消費的不匹配增長有助于吸收前幾年累積的盈余橡膠原材料?!辈贿^,在中美經濟可能放緩的背景下,橡膠消費的增幅前景并不樂觀。
          二、外膠進口略有增加 現貨庫存同比降低
          據中國海關最新統計數據顯示,2018年10月中國進口天然橡膠及合成橡膠(包括膠乳)共計54.7萬噸,環比減少9.9%,同比約增加2.6%。2018年1-10月累計進口量為566.7萬噸,同比增加0.4%。
          由于國內橡膠供應存在剛性缺口,2018年外膠進口量繼續保持較高水平。特別是合成橡膠進口量增幅較大,1~9月合成膠進口了329萬噸,同比增加21萬噸,增幅為6.8%。此外,天然橡膠累計進口185萬噸,同比減少了19萬噸。因復合膠標準進行調整,2018年進口量繼續萎縮。截至2018年10月16日,青島保稅區橡膠總庫存為11.2萬噸,較2017年同期減少了8.7萬噸。由于倉儲政策進行調整,保稅區橡膠流出明顯。天然橡膠的庫存為5.21萬噸,同比減少了6.43萬噸;合成橡膠庫存為5.63萬噸,同比減少2.23萬噸;復合膠持庫存0.36萬噸,同比減少0.04萬噸。
          三、滬膠期貨倉單創新高
          2018年橡膠期貨價格繼續較現貨長期存在明顯升水,雖然高點稍低于2017年的歷史峰值,但仍較為可觀。期貨價格長期高于現貨令大量資源流入期市成為倉單,2018年10月10日,期貨倉單創出521850噸的歷史新高,10月26日期貨庫存小計也達到591599噸的歷史高點。 截至2018年11月19日,期貨倉單庫存為48.6萬噸,庫存小計達到56.9萬噸,均處于歷史高位。
          第三部分 橡膠需求可能放緩
          一、主要汽車市場銷量增幅下降
          2018年全球主要汽車市場紛紛顯露出疲軟跡象,汽車銷量增幅在下降。有機構認為:“2018-2025年全球新車銷量年均增長率約為2%,相比維持約4%的2011年以后將下降一半?!苯洕鏊俜啪徏百Q易戰對汽車行業產生較大的負面影響。
          據有關機構的統計,2018年1~9月,歐洲乘用車市場依然保持正向增長,新車注冊量同比微增2.3%至1230.5萬輛。其中西班牙(同比上漲11.7%)、法國(同比上漲6.5%)和德國(同比上漲2.4%)均實現了增長,意大利市場銷量同比下降2.8%,英國市場銷量則較去年同期下跌7.5%。
          9月份美國新車銷量同比下降6%至143.2萬輛。1-9月美國市場累計銷量同比增長0.2%,達1289.6萬輛。日本前9個月銷量達到402.4萬量,同比下降了0.9%。
          中國市場,1-10月汽車產銷分別完成2282.6萬輛和2287.1萬輛,產銷量比上年同期分別下降0.4%和0.1%??傮w表現低于年初預期。
          二、國內汽車生產增速轉為負值
          2018年國內汽車產銷形勢整體較為疲軟,一季度產量同比穩中略增,二季度增幅稍有放大,三季度則出現同比連續下降。據中汽協公告,1-10月,汽車產銷分別完成2282.6萬輛和2287.1萬輛,產銷量比上年同期分別下降0.4%和0.1%,為今年以來首次出現負增長,總體表現開始低于年初預期。其中,乘用車產銷同比下降了1%,表現最差。商用車產銷量則同比分別上升了3.4%、5.5%,新能源汽車產銷量同比高速增長,分別達到70%和75.6%。
          雖然四季度是橡膠消費旺季,但目前看汽車產銷形勢并不樂觀,“公轉鐵”政策的推進也給貨運卡車的需求前景蒙上陰影。今年10月份,我國重卡市場銷量7.9萬輛,環比上升2%,比上年同期出現下滑,同比降幅14%。1-10月,我國重卡市場累計銷售97.49萬輛,同比增長1%,累計增幅進一步收窄。
          造成國內汽車產銷降速的主要原因,一方面是經過前些年的高速增長之后汽車保有量大增,經濟發達地區趨向基本飽和。二是國內經濟增長放緩,人民幣貶值,貿易摩擦引發關稅稅率大幅波動,消費者觀望意愿增強。此外汽油價格上漲、排放標準更加嚴格也都對下半年需求形成抑制。四季度產銷形勢恐難好轉,而來年初又是傳統的市場淡季,估計較長時間內汽車市場都難有起色。
          輪胎生產形勢也不樂觀,截至2018年10月份,當年累計生產輪胎60827.1萬條,較上年同期減少6173萬條,同比減少了9.2%。長期看,輪胎生產的峰值已經過去,雖然總量依然很高,但不會再現以往的高速增長。除了汽車生產增速放緩以外,貿易摩擦的擴大也令輪胎生產前景堪憂。
          第四部分 橡膠價差分析
          一. 天膠期現價差分析
          2018年橡膠期貨(活躍合約)價格繼續較現貨長期存在明顯升水,只是升水的高點較前幾年有所降低。一方面巨量倉單帶來壓力,另一方面關于20號膠可能上市的消息也對現行膠價結構有偏空影響?,F行滬膠的交割規則是陳膠倉單在11月合約到期后集中注銷,若改為倉單各自的有效期為一定(比如12個月)期限,到期分別注銷,則會改變近年來橡膠跨年度合約存在巨大價差的現狀。所以,當活躍合約遠高于現貨價格(比如大于2000元)時仍可以考慮進行買現貨賣期貨的套利操作。
          二.天膠期貨合約跨期價差分析
          在2018年里,上期所天膠期貨繼續保持遠期合約升水的局面。其中1809與1901合約處于兩個不同年度,根據交易所規則將在2018年11月份合約到期后注銷上年生成的倉單,這樣上述兩個合約面臨的交割壓力存在天壤之別,兩者價差依然高于其它主要合約之間的價差,最高時達到2200元以上,雖然仍處歷史較高水平,但與1801、1709合約以及1701、1609合約相比還是有所降低了。關于上期所即將上市20號標膠的消息改變了現有滬膠的價差結構。
          1901與1905合約的價差相對穩定,與歷史同期合約相比處于中間水平?;蛟S在1901合約到期前價差還會繼續縮小。
          1909與1905合約的價差更加穩定,目前波幅保持在220~290元,與歷史同期合約相比處于中間偏上的水平。一般地,國內汽車生產旺季是下半年,9月份的橡膠消費形勢要好于5月,這兩個月份橡膠價差多數情況下表現為遠期合約升水。不過,600元基本上是價差的極值,可以考慮在價差偏低時進行賣近買遠的操作。
          三.天然橡膠與合成橡膠價差分析
          2018年天然橡膠震蕩走低,供需形勢長期偏空。合成膠價格穩中有升,原油震蕩上行起到提振作用。長期看,近年來天膠與合成膠價差呈現逐漸走弱的態勢,且目前已處于相當低的水平,理論上對于刺激天膠的需求有利。但是,若天膠價格轉為升水,則價差的上漲動力預計會減弱。
          四.20號膠上市將更加活躍橡膠期貨市場
          2018年6月12日,上海期貨交易所宣布20號橡膠作為特定期貨品種的立項申請已獲證監會批復同意,這樣20號膠將成為繼原油之后又一個面向國際化市場的新品種。
          20號膠是全球天然橡膠產業最主要、最具代表性的品種。全球天然橡膠總產中約70%用于輪胎制造,其中約80%使用20號膠。目前上期所交易的橡膠是5號標準膠,是國內天膠生產的主力品種,但市場上消費量最大的品種是20號。這樣,多年以來國內天膠期貨與現貨市場分割比較明顯,絕大部分國產天膠及部分進口天膠被主要用于期貨交割,而現貨用量最大的20號膠卻無法利用現有期貨進行風險管理。而且,現有橡膠期貨的交割制度使得跨年度合約橡膠價差非常巨大,遠遠偏離市場的正常水平,給現貨企業參與期貨交易帶來困惑和不便。
          據悉,20號膠期貨將復制原油期貨相關政策,以“國際平臺、人民幣計價”為上市模式,采用凈價交易、保稅交割的方案,全面引入境外交易者參與。由于20號膠基本上都來自于進口,市場價格波動以及人民幣和美元匯率的變化都會給國內輪胎企業帶來風險,20號膠期貨推出將使得相關企業能夠更好地進行風險管理。而且,對于交易交割規則的完善也會推進現有橡膠期貨的改進,相關品種間的套利交易也將開展,對活躍橡膠期貨市場意義重大。
          第五部分 對2019年天膠市場的行情展望
          2018年滬膠走勢偏弱,天膠增產且下游需求形勢欠佳帶來壓力。2019年橡膠去庫存仍是主要任務,國內外汽車產銷前景都不樂觀,貿易摩擦常態化帶來的影響更是雪上加霜。天然橡膠主產國雖然計劃采取減產等措施挺價,但短期內難以見到顯著效果。所以,2019年天膠供需形勢繼續偏空的可能性大,但有望好于2018年,供應端或將成為影響膠價的主要因素。此外,若上期所20號膠期貨上市,預計將分流目前全乳膠市場的資金,可能帶來偏空影響。
          從技術分析角度來看,滬膠已經回到歷史性底部,萬元關口附近可能存在較強支撐。2019年膠價在10000~20000元區間內波動的可能性大,預計13000、16000元附近分別存在技術性壓力。

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